沙特国家基金A股扫货会先搬空哪个货架？

　　本文系依据揭露材料编撰，仅作为信息沟通之用，不构成任何出资主张。作者愚老头，在雪球设有同名专栏。

　　春夏之交，气候多变，股市也是那么的出其不意。TMT职业春行夏令，热得发烫，新动力则如坠冰窟。

　　巴西宣告，将与我国选用本国钱银进行双边买卖结算，人民币现已超越欧元，成为巴西第二大国际储藏钱银。

　　东盟最近举行财长和央行行长会议，主题是“评论怎么削减对美元、欧元、日元和英镑的依靠”。还有媒体报道，瑞士信贷关闭之后，有许多资金涌进香港和新加坡避险。

　　人民币国际化是双向的，经过进口流向国际，尤其是沙特、俄罗斯、巴西这些资源型国家，又会从这些国家以购买我国工业品的办法流回来。对我国出口顺差的国家持有人民币之后，就有了投向我国本钱商场保值增值的需求。

　　上个月的3月27日晚上，荣盛石化发布了一份公告，将以当天收盘价的挨近一倍，也便是24.3元每股向沙特阿美的全资子公司AOC转让总股本的10%+1股。

　　商场一下就炸了。因为跟A股商场那些抠抠索索，恨不能商场最低点还得打个折的专业定增组织比较，沙特的小钱钱是诚心的甜。

　　中特估忽然就有了别的一层界说，那便是中特估 = 中东特征估值，不管是哪种含义的中特估，这些都是专归于大国的盈余，那些小三商场是享用不到的。

　　A股大炼化除了我国石化、我国石油等国家队之外，民营大炼化共有六家——荣盛石化、恒逸石化、恒力石化、东方盛虹、新凤鸣、桐昆股份，声称A股“炼化六正人”，跟山东地炼一同，撑起了我国民营大炼化的天空。国际十大石油出口国中，除了沙特中东还有伊拉克、阿联酋、科威特、伊朗这四个国家，再加上另一个油气出口大国卡塔尔，A股民营大炼化企业或许还不够用。

　　在这6家民营大炼化企业中，前4家都有自己的炼厂，其间恒逸石化还在文莱有合作项目，真实关于炼厂有需求的是新凤鸣和桐昆股份，尤其是桐昆股份跟荣盛石化一同参加了浙石化项目，对炼厂项目有实操经历。

　　出路是真的好，盈余也大大的有。可是假设想着打个匿伏，那就算了。荣盛石化这项目谈了至少得有2年了，这个24.3的定价是建立在股价26块钱的基础上的，只不过最近有个要害恰如其分的发布罢了。

　　未来会有越来越多的国家本钱进入我国股市，而沙特作为其间的代表，确实是一个值得咱们研讨的先发事例。

　　沙特在我国的买卖逆差国中排名第4，2022年我国从沙特进口5192亿元，出口2538亿，逆差2654亿元。其他的逆差国还有澳大利亚、巴西、俄罗斯，偶然的是，这3个国家也是现在对人民币承受程度最高的国家。

　　因为对华买卖存在着巨大的顺差，而且人民币后边有强壮的制造业支撑，根本上你想买的都能买到，沙特是有长时刻持有人民币财物的动力的，入股荣盛石化，仅仅试水的第一步。

　　头顶一块布，全国我最富。作为国际上最首要的石油出口国，沙特给国际留下的印象是有钱，固执。

　　为了办理每年的石油买卖盈余，在曩昔的是石油美元，未来当然或许是石油人民币，沙特经过沙特央行和沙同出资基金（PIF）这两个组织一起办理。这个PIF，便是咱们常说的“国家主权出资财富基金”（State-Owned Investors (SOIs)）。

　　依据SWF的数据，2022年国际前10大主权财富基金中，中东就有4家，分别是ADIA（阿联酋阿布扎比出资局）、KIA（科威特出资局）、沙特PIF和QIA（卡塔尔出资局），这其间沙特PIF财物办理规划为6200亿美元。

　　PIF在2015年之前应该说还不为沙特之外所知，但当2015年沙特面临碳中和的大趋势决议转型的时分，PIF作为沙特转型出资的中心部分开端走向国际舞台。

　　从数据上看，沙特也越来越倚重PIF。沙特主权财富的全体规划跟着油价动摇而动摇，而PIF财物办理的规划却不受影响，一向向上，从2020年的数据看，现已挨近沙特央行的财物规划。

　　依据PIF的年报，PIF财物装备的起点是支撑沙特经济转型，详细装备方针是国内80%，海外20%。

　　依据SWF数据，PIF2020年财物装备中，来自于O&G（石油天然气）部分的占比最高，到达38%，其次是TMT，也便是咱们常说的信息技能，占18%，FS（金融服务）占15%，PS（公共基础设施）占14%，Mining（采矿）占7%，Ag ro（农业）占3%。

　　咱们最关怀的是PIF关于权益出资的状况，依据SWF最新的数据。A股能够吸引到的海外主权财富基金近乎能够忽略不计，除了我国之外的前10家主权财富基金2022年9月底持有的A股只需38亿美元，连印度商场都比咱们多许多，跟美国商场更是无法比，前10大主权财富基金同期持有美股高达6936亿美元。SWF并没有给出PIF在A股的出资额数据，应该是太小近乎没有，同期PIF持有美股的数额是368亿美元。

　　当时这个格式也是美元系统的合理展示，究竟美元是国际首要储藏钱银，美元作为石油的载体，中东国家首要收到的外汇也是美元，收到美元再流回美国本钱商场，是一个逻辑合理的闭环，流向其他地区本钱商场的，就只能是个弥补，PIF首要的海外办公室也设在了纽约，也雇佣了大批华尔街的出资人，PIF组合中的TMT出资便是典型的华尔街出资思路。

　　往前看，那彻底便是别的一个成果了。人民币国际化这条路全体来说，现在进入一个东升西降，双向奔赴的阶段，未来主权财富基金出资我国A股数额不会低于美股，这是一个大趋势，仅仅时刻迟早和节奏的问题罢了。

　　研讨这个问题的最高阶办法便是找到PIF的负责人做个访谈，直接问他PIF看好我国股市的哪些方向，或许拐弯抹角问他PIF将来的出资思路。

　　依据我对这种大型出资办理组织的了解，哪怕是CEO，个人在出资中起的效果并没有幻想的那么大。在一场大海啸降临之前，要害是看清浪的方向。

　　咱们彻底能够采纳第一性原理的视点，来考虑这个问题，庞大叙事更有助于咱们看清潮流的方向。

　　打不过就参加，这句话特别合适现在的石业。交通运输用处大约占到石油终究需求的一半左右，在这场势不可挡的电动化浪潮中，在未来的某个时刻点，这些需求或许会永久的失掉。假设说2020年左右，国际对这个趋势还抱有置疑，站在2023年这个时刻点，咱们对这个趋势现已根本形成了一致意见，那便是中长时刻对石油的需求会下滑。

　　站在这个时点，国际首要石油生产国关于油田本钱开支根本都下降到保持的水平，也便是哪怕油价再高，各个国家也不再加大油田开发的本钱投入，只需保持现有的根本的油田运营即可。

　　咱们知道，趋势尽管明晰，但电动代替燃油的节奏却并没有那么快，因为巨大的保有量效应。全球轿车保有量在14亿辆左右，现在每年新动力轿车的销量还不到2000万辆，这其间还有一半是混动。哪怕现在每年全球新动力浸透率到了100%，8000万辆的年轿车销量悉数完结对保有轿车的替换，至少也得15年。

　　所以，尽管石油现已被确以为落日工业，但巴菲特最近却失常的不断加码买入西方石油公司。逻辑也比较明晰明晰，职业现已不再加码本钱开支，竞赛格式大幅改进，而需求又没有下降的那么快，价格能够长时刻保持坚硬，西方石油的现金流中赢利的占比会大大提高。有一天假设固定财物摊销结束，西方石油妥妥的会变成一台印钞机。

　　从长远看，旧动力的石油对冲的东西自然是新动力。新动力现在便是三个方向，光伏、电池和电动车，这三个方向，我国和外国的距离肉眼可见的是越来越大。人类历史上最大的工业国，一旦站在前沿方向而不是追逐，距离只能是越拉越大，任何外国假设搞通胀法案，只能是离国际先进水平越来越远。

　　哪怕是技能一日千里的新动力，好财物也是稀缺的。光伏条线A股有隆基、晶科、晶澳、通威，电池职业除了宁德一家独大，还有许多二线小厂，比方中创新航、国轩高科、欣旺达、亿纬锂能等，电动车便是比亚迪。

　　假设我是PIF，这些公司肯定是在集邮的名单里的。格式确认的拿龙头，格式不定的标配。

　　这些公司的主力便是中特估。关于年头以来的中特估，历史上也有适当的大蓝筹行情，但仅仅是稍纵即逝，过后大蓝筹被打成“大烂臭”长时刻无人问津。可是最近瑞信的问题仍是给商场上了一课，尽管我国这些上市的大型国企全体上盈余才干一般，也不会讲什么故事，但胜在公司安稳，分红也还能够，最要害的是，有国资委管着，下限特别高。

　　在现在国际性的长时刻低利率环境下，超越4%股息率的基础设施类公司，关于像海外主权出资基金这些更重视安全的大组织来说，收益率现已足够了。要害便是，这些公司，对许多组织来说，真的不是你想买就能买的。

　　我知道现在各个银行消费贷的利率都在4个点以下，也有许多人看不上这个利率水平，可是关于散户来说，能跑赢消费贷利率，现已是笔不错的出资了。

　　所谓的以末致财，用本守之。我国古代讲的是无工不富，工商投机敛财发迹，再经过购置地步守财，然后一代代传下去。

　　在A股守住大财富的办法终究仍是要靠大消费。在A股典型的便是以白酒为代表的食品饮料和家电，医药尽管也归于大消费，但我觉得要相对慎重，因为许多医药上市公司的逻辑相似科技股，一起全体还遭到医药集采的影响。相对而言，中药更契合大消费的领域。

　　疫情铺开之后，新马泰旅行线路重开。许多人却发现，本来性价比超高的这条黄金旅行线，吃穿住行的本钱节节攀升，现已有些消费不起了。原因并不杂乱，疫情这三年，咱们成功的把通胀挡在了国门之外，可是泰国没有。

　　许多人持有不少数量的美元财物，既包含国内的，也包含海外的。这就存在一个问题，假设有一天，美元大幅动摇，那么你用什么办法才干保住你的财富呢？当然假设你以为这是个天方夜谭，美元怎么或许走到这一步，那并不重要，咱们便是做一个预演。

　　你或许首要想到，买点什物黄金，客厅放一个花盆，黄金放里边，外面养上绿萝这种只需别忘了洒水就死不了的植物。花盆这种装备，终究是治标不治本。你也能够买美元的看跌期权，当然也能够，可是你拿到的仍是美元。

　　当下美元跟人民币的汇率，肯定是高估的。美元作为全球储藏和买卖钱银，具有溢价是合理的。想要核算人民币和美元的合理汇率，经济学家们能够给你水一个图书馆的论文，但其实有一个十分简略的办法能够用来测算。

　　2022年美国GDP是25.46万亿美元，其间第二工业增加值是4.58万亿美元，我国GDP人民币121.02万亿元，其间第二工业增加值是7.18万亿美元。假设第二工业的体量真实反映了两边钱银的合理比值，那么经过小学程度的数学，咱们就能够核算出，1美元对应的人民币合理数值，应该是3.03元。

　　这仅仅合理状态下的当时的人民币汇率，假设考虑到一个经济体一旦开端走下坡路，未来这个值只或许低不或许高。

　　在持有一大笔美元财物的前提下，假设我来自美国本乡，那最优的挑选当然是买农场，就像比尔·盖茨那样，究竟美国农业在天分上的竞赛力不管在任何时分在全球都是尖端的。

　　假设我不是，那在美元汇率大幅动摇的时分，最直接的办法便是冲进港股，抄底中农工建四大行。

　　为什么呢？因为港币是联系汇率制，1美元固定兑换7.8港元，但一起港股上市公司的底层财物又首要来自于大陆。这就客观造成了港币具有中美两层保证。

　　假设真有那一天，一会儿就会有人冲到港股买买买，AH股溢价首要会被拉平，因为A股北上资金每天都有限额，港股没有，AH股溢价会呈现倒转。